此外，政府雖然穩(wěn)增長(zhǎng)意愿增強(qiáng)，但面臨經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整壓力，大規(guī)模經(jīng)濟(jì)刺激可能性較低，且地方政府債臺(tái)高筑，面臨很大的資金壓力，地方政府投資加碼心有余而力不足，下游需求很難出現(xiàn)超預(yù)期改善情形。而現(xiàn)實(shí)需求受制于消費(fèi)淡季，現(xiàn)貨市場(chǎng)高位成交轉(zhuǎn)弱，商家出貨難度加大，漲勢(shì)漸顯乏力。“政策對(duì)鋼市雖有利好，但政策的落實(shí)面臨諸多困難和挑戰(zhàn)，利好兌現(xiàn)難度較大，市場(chǎng)當(dāng)前火熱的心態(tài)需要理性回歸。”韓業(yè)軍表示。

目前來看，盡管供需面的逐步向好給鋼市增添了不少動(dòng)能，但不少市場(chǎng)人士認(rèn)為，本輪上漲行情可持續(xù)性不容樂觀，鋼市的“虛火”較旺，政策炒作潛在的風(fēng)險(xiǎn)仍需警惕。

興業(yè)證券調(diào)研報(bào)告顯示，作為本次環(huán)保政策重點(diǎn)落實(shí)的地區(qū)，唐山環(huán)保政策的執(zhí)行浮于表面。截至目前，當(dāng)?shù)馗郀t產(chǎn)能利用率依然維持在91%的高位，高于去年同期。伴隨著直縫鋼管價(jià)格上行，直縫鋼管廠釋放產(chǎn)能意愿會(huì)愈發(fā)強(qiáng)烈，環(huán)保政策落實(shí)難度將加大，行政手段限產(chǎn)或?qū)⑹艿教魬?zhàn)，產(chǎn)量持續(xù)下降難言樂觀。

國(guó)內(nèi)直縫鋼管市場(chǎng)在年初的3月中旬左右，完成了年內(nèi)首輪的直縫鋼管庫存重建，歷時(shí)3個(gè)月，使直縫鋼管社會(huì)總庫存創(chuàng)下歷時(shí)新高。隨后花了5個(gè)的時(shí)間，上演了一段漫長(zhǎng)的去庫存操作，到8月上旬末，直縫鋼管庫存跌近年內(nèi)低點(diǎn)，且低于去年同期水平，從當(dāng)前的市場(chǎng)運(yùn)行情況看，這個(gè)去庫存的操作，還將持續(xù)一段時(shí)間;但不可否認(rèn)的是，面對(duì)我國(guó)直縫鋼管消耗總量的大幅增加，處于庫存低水平階段直縫鋼管行業(yè)，即將展開直縫鋼管庫存重建操作。對(duì)此，筆者嘗試根據(jù)今后鋼市可能存在的變化，對(duì)直縫鋼管庫存重建的利弊討論一二。

而之所以市場(chǎng)上都說需求疲軟，筆者在上次就說過，有三個(gè)方面的原因。其一可能是粗鋼轉(zhuǎn)移至鋼坯庫存，兩個(gè)月前唐山地區(qū)鋼坯庫存達(dá)到170萬噸左右的歷史新高說明當(dāng)時(shí)確實(shí)存在這種情況，進(jìn)入6月份后，隨著直縫鋼管價(jià)格的反彈，鋼坯庫存快速被消耗。其二是直縫鋼管廠直供終端客戶的比例大幅增加，為了應(yīng)對(duì)直縫鋼管行業(yè)盈利空間萎縮，直縫鋼管廠主動(dòng)打通產(chǎn)業(yè)鏈的聯(lián)系，使得我國(guó)直縫鋼管廠向終端用戶直供直縫鋼管的比例一度高達(dá)80%，致使作為傳統(tǒng)流通環(huán)節(jié)的直縫鋼管市場(chǎng)出現(xiàn)“虛假”清淡。其三則是我國(guó)直縫鋼管出口量的增加，今年以來，我國(guó)直縫鋼管出口總量較去年同期大幅增加，雖然最近幾個(gè)月出現(xiàn)小幅回落，但仍處較好水平。從這三個(gè)方面來分析，我國(guó)的直縫鋼管行業(yè)用鋼需求總量是呈現(xiàn)較大增長(zhǎng)的。

直縫鋼管消費(fèi)總量大增庫存處于相對(duì)低位

雖然說今年以來，直縫鋼管從業(yè)人士掛在嘴邊最多的就是“直縫鋼管消費(fèi)需求低迷”;但毫無疑問的是，在3月中旬達(dá)到歷史最高水平2234萬噸的直縫鋼管社會(huì)庫存，消化至今僅剩下1505萬噸，大降729萬噸，較去年同期直縫鋼管庫存減量(減量390萬噸)大幅提升340萬噸左右，超過半數(shù)。很顯然，直縫鋼管下游行業(yè)的用鋼需求總量大幅度提升。

1月以來，隨著“環(huán)保風(fēng)”與“基建風(fēng)”的不斷加碼，直縫鋼管市場(chǎng)撥云見日，迎來了久違的回暖。尤其是近半個(gè)月以來，螺紋鋼期現(xiàn)市場(chǎng)連續(xù)上漲逾5%，市場(chǎng)熱情持續(xù)高漲。不過，在市場(chǎng)心態(tài)向好的同時(shí)，市場(chǎng)人士也對(duì)本輪政策的“旺火”存有一些質(zhì)疑，其潛在的風(fēng)險(xiǎn)也不容小覷。

1月初，鋼市拉開了全面反彈序幕。截至昨日，以上海地區(qū)為例，三級(jí)螺紋直縫鋼管價(jià)格格上漲已超過130元/噸，漲幅近10%。與此同時(shí)，行業(yè)龍頭寶鋼、武鋼和沙鋼也均大幅上調(diào)了出廠價(jià)。

此外，近期國(guó)家出臺(tái)的相關(guān)利好政策也再次點(diǎn)燃鋼市的熱情。推出治理環(huán)境污染十措施，將環(huán)保提升至新的高度，引發(fā)直縫鋼管廠減產(chǎn)預(yù)期。隨后工信部等部門聯(lián)合制定淘汰落后產(chǎn)能規(guī)劃，產(chǎn)量下降預(yù)期更加強(qiáng)烈，提振了市場(chǎng)熱情。

消費(fèi)淡季，但鋼市上演了“淡季不淡”行情。這與市場(chǎng)前期的供貨偏緊有著密切的聯(lián)系。金銀島直縫鋼管分析師倪穎告訴期貨日?qǐng)?bào)記者，直縫鋼管價(jià)格上半年持續(xù)下跌，使得直縫鋼管廠乃至上游原材料行業(yè)均出現(xiàn)回款不力，而生產(chǎn)建筑直縫鋼管的直縫鋼管廠，資金壓力更為嚴(yán)重。6月份，因很多直縫鋼管廠原材料庫存不足，直縫鋼管廠排產(chǎn)縮減，引發(fā)了局部性的資源緊張，開啟了市場(chǎng)的反彈通道。

繼“環(huán)保風(fēng)”之后，近期“基建風(fēng)”火速接棒。多地密集批復(fù)城軌項(xiàng)目，穩(wěn)增長(zhǎng)政策漸露頭角，基建投資增速也有望提速。同時(shí)，中央政治局會(huì)議表示，促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展，房地產(chǎn)調(diào)控或有放松，還表示要加大棚戶區(qū)改造力度，這對(duì)下游提振作用亦有望加強(qiáng)。“在政策利好主導(dǎo)下，供需矛盾改善預(yù)期增強(qiáng)，市場(chǎng)對(duì)后市信心倍增，商家挺價(jià)意愿強(qiáng)烈，直縫鋼管價(jià)格上漲在情理之中。”一德期貨直縫鋼管分析師韓業(yè)軍稱。

貿(mào)易商在買漲不買跌的心態(tài)下，對(duì)后市看漲預(yù)期增強(qiáng)，部分借機(jī)囤貨，加速了市場(chǎng)的去庫存化。生意社統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)顯示，截至8月9日，五大直縫鋼管社會(huì)庫存量為1505.29萬噸，連續(xù)下降21周，其中螺紋鋼庫存總量為633.25萬噸，較上半年最高位下降了461.6萬噸。去庫存化態(tài)勢(shì)逐步擴(kuò)大，進(jìn)一步助推了直縫鋼管價(jià)格的上漲。

供應(yīng)面風(fēng)險(xiǎn)猶存，“基建風(fēng)”是否可以帶來實(shí)質(zhì)性的需求呢?

雖然目前已批準(zhǔn)建軌道交通的城市有36個(gè)，到2020年，我國(guó)軌道交通里程將達(dá)到近6000公里，在軌道交通方面的投資將達(dá)4萬億元，但國(guó)內(nèi)基礎(chǔ)建設(shè)客觀上還存在許多不足，城市設(shè)施現(xiàn)代化程度不高，而且城市建設(shè)期較長(zhǎng)，這短期對(duì)直縫鋼管潛在需求帶動(dòng)不大。

警惕政策炒作潛在的風(fēng)險(xiǎn)

通過上述的分析，我們至少可以知道，我國(guó)對(duì)直縫鋼管的需求總量還是存在較快的增長(zhǎng)。特別是進(jìn)入今年下半年以后，國(guó)家對(duì)“穩(wěn)增長(zhǎng)、保下限”重新提出新的要求，重新重視投資在此方面的作用，雖然說在投資結(jié)構(gòu)上更加偏向原本相對(duì)薄弱的民生需求上。像加快中西部地區(qū)鐵路建設(shè)，加大以棚戶區(qū)改造為主的新城鎮(zhèn)化戰(zhàn)略投資，加大對(duì)城市基建、軌道交通基建等民生工程的投入，另外大力發(fā)展環(huán)保產(chǎn)業(yè)為我國(guó)的支柱性產(chǎn)業(yè)建設(shè)等。都將產(chǎn)生新的大量直縫鋼管需求。

我們認(rèn)為年內(nèi)大口徑直縫焊管業(yè)存在重建庫存的剛性需求，是建立在后期直縫鋼管價(jià)格繼續(xù)上漲，而下游行業(yè)用鋼需求增加的基礎(chǔ)上，從理論上來說是可行的;因此，對(duì)于重建直縫鋼管庫存來說，好處就是直縫鋼管廠、鋼貿(mào)商都有望借助這波理論上存在的重大行情預(yù)期中打一個(gè)翻身仗。但弊端也是十分的明顯。首先，年初我們也正是因?yàn)閷?duì)“新城鎮(zhèn)化戰(zhàn)略”抱有強(qiáng)烈的預(yù)期，導(dǎo)致直縫鋼管廠放量生產(chǎn);但在實(shí)際上，全國(guó)性的城鎮(zhèn)化戰(zhàn)略規(guī)劃到現(xiàn)在尚未出臺(tái)，雖然發(fā)改委等部門聲稱年內(nèi)必然發(fā)布，但歷史證明在未落地前，還是不要過于信以為真;另外，就算年內(nèi)城鎮(zhèn)化規(guī)劃發(fā)布，但要想產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性的用鋼需求也得失數(shù)月后的事情。

這對(duì)于當(dāng)前處于1500萬噸左右相對(duì)低位的直縫鋼管儲(chǔ)備而言，無疑是杯水車薪，因此，下游行業(yè)投資的增加，促使上游直縫鋼管行業(yè)存在剛性的庫存重建需求。另外，時(shí)間即將來到傳統(tǒng)的“金九”直縫鋼管消費(fèi)旺季，在諸多穩(wěn)增長(zhǎng)措施的支持下，市場(chǎng)對(duì)于9月份直縫鋼管需求加速釋放抱有很大的信心。